火災事件系不實報道，“銹斑”事件對公司影響有限。根據公告內容，發生火災的企業與中金黃金夾皮溝礦業公司同位于吉林省樺甸市夾皮溝鎮，與中國黃金集團和中金黃金股份公司無任何聯系，相關報道是不實報道。此外，發生在北京大興區雙安商場中國黃金專柜的 “銹斑”黃金事件暫無定論，但可以確定的是中國黃金銷售專柜屬于中國黃金集團營銷公司的資產，與上市公司中金黃金沒有關聯。

礦石品位下降，四季度業績有望好轉。去年三季度，受黃金和銅價回落、礦石品位下降（從1.8g/t下降至1.7g/t）、子公司遭受自然災難黃金產量下降的影響，公司業績出現明顯下滑。但是我們判斷公司業績下滑的勢頭已經得到抑制，*先去年四季度金價和銅價無論是同比還是環比均出現上漲；其次礦石品位下降的趨勢得到遏制；*后自然災難屬于突發事件，四季度并未出現此類情況。

 礦產金產量14年有望快速增長，外延式擴張在繼續。2011年公司礦產金產量22.54噸，我們預計2012年礦產金產量25噸。目前公司下屬10家企業有擴產計劃，我們判斷擴產計劃將在2014年達產，屆時公司礦產金產量有望增加9.6噸。中國黃金集團現有資源儲量1520噸，扣除中金黃金570噸和中金國際600噸資源儲量，集團尚未注入股份公司的資源儲量約300噸。按照中國黃金集團做出的非競爭承諾，集團將在五年內把境內黃金資源逐步注入上市公司。我們預計公司將繼續推行探礦增儲、現有周邊礦山整合和對外并購的方法，“十二五”末期資源儲量將達到1300噸。

 主力礦山三鑫公司技改完工。湖北三鑫金銅股份公司2011年利潤位列中金黃金股份公司*位，12年三鑫用100天時間完成了選礦系統改造，選礦產能擴大至3000t/天。目前三鑫公司控制的黃金儲量38噸，我們預計“十二五”末期三鑫的資源儲量將增至：金60噸，銅60萬噸。

 對金價保持樂觀。黃金供需缺口存在、新興*家央行黃金儲備持續增加、各國央行的量化寬松政策，將對金價形成支撐，預計13年黃金均價380元/克。

 盈利預測與投資評級：推薦公司的邏輯是看好金價和礦產金產量的增長，目前盈利增長的驅動因素依然存在，因此我們維持之前的盈利預測，預計公司2012-2014 年攤薄EPS 分別為0.59元、0.80元和0.86元，對應市盈率分別為29倍、21倍和20倍，維持“買入”評級。

 風險因素：礦產金產量不達預期；金價波動風險；生產成本增加；資產注入進程低于預期。